指導(dǎo)和會(huì)計(jì)問(wèn)題使這股高漲的股票下跌

龜背灣泳灘 (NASDAQ：HEAR)是2018年風(fēng)起云涌的游戲耳機(jī)的銷售中最不穩(wěn)定的股票之一，以“大逃殺”的崛起鼓舞游戲一樣PUBG和Fortnite，導(dǎo)致股票約$ 2月份反彈至8月低至30美元。

然而，對(duì)其銷售增長(zhǎng)減速，來(lái)自其他耳機(jī)制造商的競(jìng)爭(zhēng)以及對(duì)單一游戲趨勢(shì)的過(guò)度依賴的擔(dān)憂導(dǎo)致該股票在年底前跌至低位。截至本文撰寫(xiě)之后，該股在第四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后最近暴跌，股價(jià)約為每股13美元。

第四季度發(fā)生了什么?

Turtle Beach的收入在本季度每年增長(zhǎng)40%，達(dá)到1.113億美元，超過(guò)預(yù)期100萬(wàn)美元，但與前三季度的三位數(shù)增長(zhǎng)相比大幅放緩。調(diào)整后的凈收入增長(zhǎng)了51%，達(dá)到2150萬(wàn)美元，即每股1.33美元，這使得預(yù)期降低了2美分。

然而，龜背灣泳灘的指導(dǎo)是慘淡，由于新大逃殺游戲玩家預(yù)計(jì)下降(雖然新的熱門(mén)游戲的Apex傳奇 可能會(huì)給流派的一針強(qiáng)心劑)，艱難的一年同期比較，較高的推廣費(fèi)用。它預(yù)計(jì)第一季度的收入每年僅增長(zhǎng)5%，全年則下降14%至16%。在底線方面，預(yù)計(jì)第一季度調(diào)整后的每股盈利將下降69%，全年則下降64%-70%。全年收入下降符合預(yù)期，但分析師預(yù)計(jì)今年的調(diào)整后收益將下降44%。

Turtle Beach也發(fā)布了兩個(gè)意想不到的消息。首先，它表示它將以1480萬(wàn)美元的現(xiàn)金收購(gòu)PC游戲配件制造商ROCCAT，后者生產(chǎn)游戲鼠標(biāo)，鍵盤(pán)和耳機(jī)。該公司預(yù)計(jì)此次收購(gòu)將在第二季度完成，為2019年的收入貢獻(xiàn)2000萬(wàn)至2400萬(wàn)美元，為2020年的收入貢獻(xiàn)3000萬(wàn)美元，并為其2020年的收益增添收益。如果沒(méi)有這種提升，Turtle Beach對(duì)2019年的收入預(yù)測(cè)將錯(cuò)過(guò)華爾街的預(yù)期。

其次，Turtle Beach表示將修改其第二季度和第三季度的備案，原因是去年4月某些股票認(rèn)股權(quán)證的會(huì)計(jì)處理不當(dāng)，這些認(rèn)股權(quán)證與期權(quán)相似，但公司直接發(fā)行新股。它注意到在年終審計(jì)期間，認(rèn)股權(quán)證被錯(cuò)誤報(bào)告。

這些變化將使2018年前三個(gè)季度的GAAP凈收入從2300萬(wàn)美元降至1460萬(wàn)美元。對(duì)于Turtle Beach而言，減少了840萬(wàn)美元，去年GAAP凈收入僅為3920萬(wàn)美元(減少后)。然而，投資者不應(yīng)過(guò)多擔(dān)心這一變化，因?yàn)樗雌饋?lái)像是一個(gè)孤立的錯(cuò)誤，不會(huì)影響其先前報(bào)告的收入，毛利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)收入，調(diào)整后的EBITDA或現(xiàn)金流量。

Turtle Beach是一個(gè)單一的小馬嗎?

Turtle Beach的悲觀指導(dǎo)支持了一個(gè)看跌的聲稱，它是一個(gè)單一的小馬，只是通過(guò)為微軟的Xbox One 推出第一款無(wú)線耳機(jī)，因?yàn)閼?zhàn)斗royale游戲在2017年獲得了動(dòng)力。

此外，微軟，索尼，羅技，Razer和其他公司現(xiàn)在銷售類似的耳機(jī)，而且海龜灘可以保持其先發(fā)優(yōu)勢(shì)是值得懷疑的。它對(duì)ROCCAT的意外收購(gòu)證實(shí)它知道它需要擴(kuò)展，首席執(zhí)行官Juergen Stark宣稱該交易將有助于它在未來(lái)幾年建立“價(jià)值1億美元的PC游戲配件業(yè)務(wù)”，這表明它希望成為一個(gè)更加多元化的玩家羅技。但去年可能永遠(yuǎn)不會(huì)重復(fù)其核心耳機(jī)業(yè)務(wù)的大規(guī)模增長(zhǎng)。

從好的方面來(lái)看，Turtle Beach的毛利率在第四季度每年增長(zhǎng)90個(gè)基點(diǎn)至38.5%，因此尚未失去其定價(jià)能力。據(jù)NPD稱，它仍然是北美主機(jī)游戲耳機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)者，其區(qū)域市場(chǎng)份額在2017年至2018年間從42.4%上升至46.1%。

Turtle Beach的股票價(jià)格為13美元，是2019年盈利預(yù)測(cè)中值的13倍。相對(duì)于像羅技這樣的同行來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字可能看起來(lái)很低，羅技今年的收益是其20倍。然而，分析師預(yù)計(jì)羅技今年的收入和收益將分別增長(zhǎng)9%和18%，而海龜海灘則面臨兩位數(shù)的急劇下滑。

海龜灘很容易成為熊的目標(biāo)

Turtle Beach的估值相對(duì)于預(yù)期的盈利增長(zhǎng)而言過(guò)高。在2019年，它面臨著同比較艱難的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈以及戰(zhàn)斗royale市場(chǎng)的潛在平臺(tái)。它試圖通過(guò)購(gòu)買(mǎi)ROCCAT演變成“迷你羅技”，但這種策略可能會(huì)在太多配件上淡化其品牌，而不會(huì)顯著提升其長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

Turtle Beach的弱點(diǎn)吸引了大量空頭，其中74%的股票在3月11日被賣空。如果任何利好消息促使空頭支撐其頭寸，即買(mǎi)入股票，那么高空頭頭寸可能導(dǎo)致空頭擠壓。除非Turtle Beach的業(yè)務(wù)穩(wěn)定，否則應(yīng)該是暫時(shí)的。